【事件】
“微投手機”已經率先由國內某白牌手機廠商實現量產，從我們對白牌手機市場的調研反饋來看，“微投手機”的旺銷以及高利潤率已經點燃白牌手機廠商熱情。而且，聯發科的MTK手機平臺已經可以很好兼容LCOS微投光機，而MTK手機平臺是國內白牌手機主要應用平臺。因此，我們判斷未來幾個月新“微投”機型將不斷出現，全年白牌手機廠商的“微投手機”出貨量將有望達到200萬支。
【點評】
水晶光電得益于其與立景光電的合作關系、LCOS/index.htm target=_blank>LCOS光學引擎領域最強的研發實力以及在光學器件領域多年的工藝經驗，將是國內微投市場啟動的最大受益者。我們預計2010至2012年，水晶光電在“微投手機”市場的占有率分別為10％、13.3％、25％，微型投影光學引擎（光機）銷量分別為20萬套、200萬套、1250萬套。我們假設公司用于手機的光機的售價分別為26美元，23美元和20美元，毛利率分別為30％，40％，40％。
【投資亮點】
1. 目前主流投影技術包括DLP（Digital Light Processing，數字光處理）、LCD、LCOS/index.htm target=_blank>LCOS（Liquid Crystal On Silicon，液晶覆硅）、MEMS激光微型掃描四大技術路線，我們認為，從技術特點及可應用性來看，未來最適合應用于微投市場的將是DLP與LCOS/index.htm target=_blank>LCOS技術，但由于LCOS/index.htm target=_blank>LCOS技術相對DLP成本優勢巨大（LCOS/index.htm target=_blank>LCOS成本不及DLP一半），而且在高分辨率應用上，LCOS/index.htm target=_blank>LCOS成本優勢更為明顯，因此我們判斷，未來LCOS/index.htm target=_blank>LCOS將是微投的主流技術。而且隨著LED技術的發展，100流明亮度以上的微型投影儀將會很快出現，有望在某些應用領域替代LCD與DLP的投影儀，尤其是家用及小型商用投影儀市場。
2. 目前臺灣立景光電（奇景光電子公司）是LCOS/index.htm target=_blank>LCOS芯片最主要的供應商，也是LCOS/index.htm target=_blank>LCOS技術的主要推動者。目前已經實現量產的LCOS/index.htm target=_blank>LCOS芯片是香港的廣景科技，其也是目前國內白牌手機廠商的主要供應商。我們認為，廣景科技將是水晶光電早期主要競爭對手，但廣景科技的優勢主要在于其先于水晶光電三至四的研發經驗，并且不具備自行生產能力，而水晶光電在LCOS/index.htm target=_blank>LCOS光機領域擁有最強的研發實力并且在光學器件領域已有多年的工藝經驗，關鍵零部件PBS也可實現自供，因此我們更看好水晶光電。
3. 由于用于“微投手機”的LCOS/index.htm target=_blank>LCOS光機采用單顆LED光源方案，目前可實現的亮度仍然不到10流明，而采用DLP方案已可實現10流明的亮度，因此，早期國際品牌手機廠商采用DLP方案的可能性較大，而國內手機廠商（包括白牌）則會采用LCOS/index.htm target=_blank>LCOS方案。因此，LCOS/index.htm target=_blank>LCOS技術的早期推廣將基本上完全依賴于國內手機廠商，尤其是白牌手機廠商，當LCOS/index.htm target=_blank>LCOS光機亮度可與DLP競爭之后，憑借巨大的成本優勢，LCOS/index.htm target=_blank>LCOS有望搶占國際品牌手機廠商市場。屆時，領先LCOS/index.htm target=_blank>LCOS光機生產企業將有望迎來更大的發展機會
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